國(guó)慶節(jié)前人民幣匯率大跌，引發(fā)大家的關(guān)注，在國(guó)慶期間，離岸人民幣匯率又暴漲，最高漲到７元多點(diǎn)，匯率波動(dòng)達(dá)２６００基點(diǎn)，這會(huì)讓一大波炒匯人暴倉(cāng)?，F(xiàn)在人民幣離岸匯率約是７.１３左右。

人民幣的貶值是否階段性到位？

先說(shuō)結(jié)論吧，我個(gè)人認(rèn)為，在沒(méi)有全球性的黑天鵝事件發(fā)生前提下，或者美國(guó)在選舉中不炒作中國(guó)，人民幣匯率在元旦前后大約不會(huì)跌破７.２。

但是中長(zhǎng)期看，當(dāng)前美國(guó)加息的強(qiáng)硬聲音不斷，預(yù)測(cè)至少還要加息三次。在２０２３年上半年美元結(jié)束加息前，人民幣匯率極可能會(huì)跌破７.４，甚至是７.５。

影響人民幣匯率的有以下因素：

一、在美元加息的大前提下，資本會(huì)有一定量的外流。

１、當(dāng)前美元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益大約在４%左右，并且美元暴力拉升，自美元加息以來(lái)，美元指數(shù)從約９６漲到當(dāng)前的約１１２.７（最高１１４.７），在全球貨幣競(jìng)相貶值的前提下，美元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益非常非?？捎^。資本外流會(huì)至少穩(wěn)占這二項(xiàng)收益。資本有比較大的動(dòng)力外流。

具體的外流量不太清楚，但是可以看到我們１至７月份的外貿(mào)順差達(dá)３.１４萬(wàn)億，按１：７的匯率兌換，約有四千三百億美元。但是我們的外匯儲(chǔ)備卻是逐月減少。

今年１月底外匯儲(chǔ)備是３２２１６億美元，截止到８月底，外匯儲(chǔ)備減少至３０２８９億美元。７個(gè)月的時(shí)間外匯減少約二千億美元。

當(dāng)然，減少的這些外匯中有一部分貨幣貶值的損失。我們的外匯儲(chǔ)備多元化，歐元、日元、英鎊的貶值比較大，兌換成美元會(huì)有比較大的縮水。

２、具體看外匯存款的變動(dòng)。

２０２２年１月，我們的外匯存款共有１０２４１億美元，截止到今年８月底，外匯存款減至９１１２億美元，共減少了約1130億美元，存款縮水了11%。

當(dāng)然，這其中應(yīng)該有一部分是還債，因?yàn)槊涝┝?，持有美元債的成本越?lái)越高，歸還部分美元債是明智之舉。

總體來(lái)看，不管是什么原因，我們?cè)诰薮蟮馁Q(mào)易順差下，今年１至８月份的外匯流失比較嚴(yán)重。這肯定會(huì)給匯率帶來(lái)壓力。

二、全球貨幣競(jìng)相貶值。

人民幣匯率早已不再盯單一的美元波動(dòng)，也要參考其他國(guó)際主要貨幣，人民幣匯率的波動(dòng)是要跟隨其他主要貨幣波動(dòng)的一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡。

當(dāng)前除了美元和俄羅斯盧布之外，其他國(guó)際主要貨幣跌得慘不忍睹。自然會(huì)帶動(dòng)人民幣匯率向下波動(dòng)。

美元強(qiáng)勢(shì)拉升不結(jié)束，其他貨幣肯定還有大幅度下跌，尤其是瑞士信貸、德國(guó)銀行、英國(guó)國(guó)債、日本經(jīng)濟(jì)等近期暴出風(fēng)險(xiǎn)，這些區(qū)域的貨幣隨風(fēng)險(xiǎn)暴露還要大幅度下跌，這也會(huì)帶動(dòng)人民幣匯率向下波動(dòng)。

三、內(nèi)生性的寬松。

中美經(jīng)濟(jì)的不同，導(dǎo)致在美元加息時(shí)，我們必須扶持企業(yè)，保持相對(duì)寬松的融資環(huán)境，降低企業(yè)融資成本。

所以，我們的Ｍ２自三月份以來(lái)，直線上漲，當(dāng)前Ｍ２同比超過(guò)１２%，從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面來(lái)看Ｍ２的漲幅基本差不多了，所以，需要運(yùn)用利率工具，降低企業(yè)融資成本。

春節(jié)前還有很大概率降息。

人民幣和美元的逆向操作也會(huì)持續(xù)導(dǎo)致匯率走低。

四、全球經(jīng)濟(jì)惡化后的逆全球化。

中國(guó)是全球制造中心，出口是經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)之一。

當(dāng)前全球化逆轉(zhuǎn)的風(fēng)向就比較強(qiáng)烈，在美元加息、縮表下，日本經(jīng)濟(jì)明顯的衰退，日本已持續(xù)一年貿(mào)易逆差，貨幣貶值巨大，倒逼日本不得不救匯率。韓國(guó)經(jīng)濟(jì)也明顯受到巨大影響。東亞二個(gè)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)拖累全球。再疊加歐洲的瑞士信貸風(fēng)險(xiǎn)、英國(guó)養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)等……。

在全球經(jīng)濟(jì)惡化的前提下，各經(jīng)濟(jì)體會(huì)趨向于封閉自保。

在當(dāng)前大量貿(mào)易順差的前提下，人民幣匯率有較大貶值，逆全球化下，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有一定壓力。人民幣匯率貶值的壓力也會(huì)加大。

五、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)。

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)有擴(kuò)大化的趨勢(shì)，導(dǎo)致歐洲能源緊張，影響了歐洲的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使歐洲各國(guó)民生艱難。

尤其是北溪燃?xì)夤艿辣徽ǎ餐５纂娎|被毀等，讓歐洲各國(guó)如臨大敵，歐洲內(nèi)部也猜疑不斷。

波蘭向德國(guó)因二戰(zhàn)損失再次索賠、歐洲各國(guó)向波蘭的領(lǐng)土要求等……。這些因素都帶動(dòng)了歐洲內(nèi)部的分裂。

歐洲是中國(guó)的重要貿(mào)易伙伴，２０２１年給中國(guó)貢獻(xiàn)近二千億美元的貿(mào)易順差。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的陰影會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大的破壞。同時(shí)也會(huì)給中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易造成嚴(yán)重影響。

總之，在沒(méi)有突發(fā)黑天鵝事件的前提下，人民幣匯率極大概率會(huì)在２０２３年上半年美元加息結(jié)束前貶值至７.４左右。