中國基金報記者 文夕
10月10日，均勝電子（600699）公布三季報預告，預計前三季度凈利潤為1.15億元-1.3億元，同比增長約534%-617%。這家汽車電子龍頭上半年錄得虧損，但憑借三季度實現(xiàn)凈利潤約2.2億元-2.35億元，在年內(nèi)擺脫了虧損的尷尬局面。
根據(jù)此前數(shù)據(jù)測算，均勝電子三季度凈利潤環(huán)比增長達319%-348%。不過，由于業(yè)績穩(wěn)定性較差，相比于競爭對手德賽西威（002920），均勝電子在二級市場上表現(xiàn)仍顯不足，其估值僅為德賽西威一半。
三季度實現(xiàn)年內(nèi)扭虧
均勝電子業(yè)績預告顯示，預計今年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤為1.15億元-1.30億元，與上年同期相比，增長約534%-617%。雖然業(yè)績增幅巨大，但事實上今年上半年均勝電子曾尷尬的錄得虧損，該公司上半年實現(xiàn)營收229.20億元，同比下滑3.1%，歸母凈利潤為-1.05 億元，同比驟降139.3%。
令均勝電子在年內(nèi)實現(xiàn)扭虧，得益于三季度盈利能力上升。該公司預計第三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入約128億元，同比增長約22%；實現(xiàn)凈利潤約2.2億元-2.35億元，據(jù)測算環(huán)比增長319%-348%。
談其業(yè)績增長的原因，均勝電子在公告里表示，汽車電子業(yè)務繼續(xù)保持高速增長，預計第三季度單季度實現(xiàn)營收約41億元，同比增長約31%；汽車安全業(yè)務逐步恢復，預計第三季度單季度實現(xiàn)營收約87億元，同比增長約18%，并實現(xiàn)扭虧為盈。
事實上，今年以來，新能源業(yè)務成為均勝電子擺脫尷尬局面的“救命稻草”。均勝電子今年在新能源汽車領域增長較快，新業(yè)務訂單占比已超過50%，該公司預計未來新能源汽車領域產(chǎn)生的營業(yè)收入將超過50%。
據(jù)了解，截止8月份，均勝電子已累計新獲訂單合計約650億元，其中汽車電子系統(tǒng)業(yè)務獲得約250億元，汽車安全系統(tǒng)業(yè)務獲得約400億元，涉及新能源汽車訂單已超370億元。
公開資料顯示，上半年，公司汽車電子業(yè)務實現(xiàn)營收66億元，同比增長為9%，占比近3成，其業(yè)務聚焦智能座艙/網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)、智能駕駛、新能源管理系統(tǒng)等產(chǎn)品。
據(jù)艾媒咨詢預測數(shù)據(jù)顯示，自動駕駛行業(yè)整體保持著穩(wěn)定增長的態(tài)勢，2022年無人駕駛汽車市場規(guī)模將達100.4億元，預計2025年前后將迎來規(guī)模性產(chǎn)業(yè)化契機。而均勝電子方面透露，在智能座艙方面，子公司均聯(lián)智行已量產(chǎn)智能座艙域控制器，并與華為深入合作，首款合作產(chǎn)品預計年底量產(chǎn)。
民生證券研究表示，智能座艙有望在EE架構迭代及高算力芯片量產(chǎn)下，開始進入類似消費電子一樣的快速迭代。
盈利能力影響估值表現(xiàn)
盡管有著汽車智能化浪潮推動，均勝電子在二級市場上表現(xiàn)卻并不理想。截至目前，與競爭對手德賽西威相比，均勝電子市值僅為前者的1/4。均勝電子2022年全年預測PE僅為29.8倍，而德賽西威則為58.6倍。
尷尬的是，從今年年中業(yè)績來看，均勝電子營收規(guī)模是德賽西威的兩倍有余。只不過，在盈利能力方面，均勝電子數(shù)據(jù)顯得相當不耐看。其2020年和2021年以及今年上半年的毛利率分別為13.31%、11.63%和10.94%。相比之下，德賽西威同期為23.39%、24.6%和23.98%。
事實上，均勝電子高營收低盈利源于2011年以來進行的一系列重大并購。當時收購公司包括德國普瑞、KSS項目、TS項目、高田資產(chǎn)等，激進的資本擴張使其一躍成為全球汽車安全業(yè)務的頭部公司。
據(jù)數(shù)據(jù)，2010年至2011年，均勝電子營收從1.54億元暴漲至14.62億元，至2021年該項數(shù)據(jù)已增長至456.7億元。
并購的發(fā)展模式也為均勝電子埋下不少問題。在歸母凈利潤、毛利率等方面，近幾年均勝電子都有較大波動。同時，在并購的發(fā)展模式下，均勝電子的財務費用近年也都維持在高位，2018至2021年都在10億元左右。
在半年報中，均勝電子也提到了這一發(fā)展模式帶來的影響?！敖陙恚就ㄟ^開展外延式并購發(fā)展，導致公司商譽累計金額較大。如果未來宏觀經(jīng)濟、下游客戶行業(yè)、市場環(huán)境等發(fā)生重大不利變化，或相關子公司未來年度經(jīng)營業(yè)績未達到預期效益，則面臨商譽減值的風險，從而對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響?！?/p>
對于三季度的業(yè)績反轉，均勝電子此次也表示，今年以來，公司采取各種措施減緩、降低外部因素造成的影響，圍繞穩(wěn)供應、控支出、提效率、轉成本等方面來提升業(yè)績并逐步取得成效。公司通過優(yōu)化全球供應鏈體系，降低制造成本,控制各項費用，同時與主流客戶持續(xù)協(xié)商應對外部環(huán)境不利變化。
不過，仍有投資者擔憂，第四季度會否出現(xiàn)預期外的非經(jīng)常性損益，導致前三季度業(yè)績實現(xiàn)年內(nèi)扭虧“付之東流”。
編輯：小茉
