白酒、創(chuàng)新藥、新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體和軍工等核心賽道已從高位深幅回調(diào)。
本文以歷史為尺，用數(shù)據(jù)說(shuō)話，希望大家能直觀地了解：核心賽道調(diào)整了多少？調(diào)整到哪里了？現(xiàn)在的估值、性價(jià)比如何？這輪調(diào)整的核心因素是什么？以及未來(lái)的壓制空間還有多少？
正如一千個(gè)人心中有一千個(gè)哈姆雷特，同樣的數(shù)據(jù)，看待的角度、側(cè)重點(diǎn)不同，都會(huì)有不一樣的結(jié)論。但我們相信，每個(gè)人心中都有著一桿秤，愿我們的數(shù)據(jù)對(duì)大家能有所啟發(fā)。
1、本輪核心賽道的調(diào)整幅度和時(shí)間如何？
2、本輪調(diào)整幅度，達(dá)到歷史什么水平？
3、從成交額占比看，交易熱度如何了？
4、從PE看，估值回落至什么水位？
5、從PB-ROE看，核心賽道在什么位置？
【解讀】“PB-ROE”是一個(gè)經(jīng)典的投資策略。ROE是盈利能力，代表確定性，尤其是有穩(wěn)定高ROE的，一般都是“好公司”；PB代表是否“便宜”，有無(wú)充足的安全邊際。不同的ROE和PB要求下，會(huì)篩出不一樣的行業(yè)。
6、從盈利能力看，核心賽道在什么位置？
【解讀】這個(gè)圖有兩個(gè)含義：一是盈利能力的高低；二是有無(wú)改善的預(yù)期。看到右上角孤傲的白酒，也讓人理解了，為何那么多人會(huì)有白酒信仰。
7、從PEG看，核心賽道處在什么位置？
【解讀】這個(gè)圖的橫軸代表成長(zhǎng)性，而縱軸代表安全邊際的高低。PEG，也就是估值相對(duì)成長(zhǎng)性的比率，可以判斷兩者的匹配度。一般而言，“PEG<1”代表性價(jià)比較高，也就是業(yè)績(jī)?cè)鏊倌軌蛳?dāng)前的估值。
8、從成長(zhǎng)性看，核心賽道處在什么位置？
【解讀】這個(gè)圖有兩個(gè)含義：一是成長(zhǎng)性的絕對(duì)水平高低；二是有無(wú)改善的預(yù)期。比如像新能源車，依然保持高增長(zhǎng)，但今年的增速邊際下滑。
9、安全邊際、確定性、成長(zhǎng)性是“不可能三角”，不同組合，不同重心，不同期限下，投資選擇都會(huì)有差異。
10、賽道股今年以來(lái)的關(guān)鍵掣肘就是“高估值”。一個(gè)顯而易見(jiàn)的數(shù)據(jù)：今年以來(lái)“跌得多的”是“估值高”的。
11、美債收益率是高估值的“達(dá)摩克里斯之劍”。無(wú)論是2021年初的核心資產(chǎn)大跌，還是去年12月以來(lái)的賽道回調(diào)，背后的導(dǎo)火索都是美債飆升。一般而言，美債作為全球資產(chǎn)定價(jià)之錨，若是大幅抬升，都會(huì)導(dǎo)致高估值品種“殺估值”。
12、所以對(duì)于賽道股，核心是美債走到哪了？未來(lái)壓制空間還有多大？當(dāng)前十年期美債收益率已飆升至3.12%，而在上一輪美聯(lián)儲(chǔ)“加息-縮表”周期中，十年期美債收益率的高點(diǎn)是2018年10月的3.24%，尤其是利率下行的大趨勢(shì)下，上行空間已相對(duì)有限。
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