近期股債市場雙雙回暖，“固收+”的穩(wěn)健特征再次顯現(xiàn)出來，給予了不少投資者持有信心。在此需求背景之下，近期嘉實(shí)基金旗下一款“固收+”產(chǎn)品嘉實(shí)鑫福一年持有期混合基金公告將于8月1日正式發(fā)行，其擬任基金經(jīng)理——林洪鈞，目前擔(dān)任嘉實(shí)基金固收增強(qiáng)戰(zhàn)隊(duì)投資總監(jiān)，梳理其過往履歷，已經(jīng)是深耕固收投資一線近二十年的“老將”，擅長管理各類固收產(chǎn)品，權(quán)益投資能力尤其出色。

17年固收實(shí)力老將：擅長各類固收產(chǎn)品管理

作為業(yè)內(nèi)知名的固收大將，林洪鈞是市場上最早一批固收投資實(shí)戰(zhàn)派。他畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)，兼具理學(xué)和商科教育背景，深耕證券基金行業(yè)17年，從交易員、研究員到基金經(jīng)理穿越多輪牛熊，基金經(jīng)理投資年限9年。

在近20年的從業(yè)經(jīng)歷中，林洪鈞一直奮戰(zhàn)在固收投資一線，對管理一級債基、二級債基、短債、純債等產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)豐富且成績斐然。以其他管理的財通收益增強(qiáng)A為例，自2018/9/14至2021/10/22期間，近1年、近2年、近3年收益回報分別為16.29%、45.28%、51.82%,同期業(yè)績比較依次為2.10%、2.04%、3.35%,，位列海通證券排名8/523、10/358、27/358，長期位列市場排名前茅。目前在管基金嘉實(shí)鑫和與嘉實(shí)穩(wěn)怡，在今年波動行情仍為投資者獲取了穩(wěn)健收益。

2021年11月，林洪鈞正式加入嘉實(shí)基金，擔(dān)任固收增強(qiáng)策略投資總監(jiān)一職，他擅長管理二級債基、短債等各類固收產(chǎn)品，能力圈十分廣泛，多年的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)豐富，讓他擁有穿越多輪牛熊的不俗實(shí)力。

“核心+衛(wèi)星”策略：力爭組合收益

作為多年深耕固收領(lǐng)域的老將，林洪鈞本人對“固收+”策略的理解也十分獨(dú)到。在策略構(gòu)建方面，他較多采用自上而下的分析邏輯，這種大類資產(chǎn)的常見配置方法鑄就了他整體投資方法論的最底層基石，同時他選擇輔以各種自下而上的方法論去做支撐，不斷完善自身的邏輯框架。林洪鈞認(rèn)為，隨著市場的發(fā)展，參與者、投資品種的變化投資的策略和邏輯應(yīng)該是一個動態(tài)變化的過程。

而這種策略具體提現(xiàn)到產(chǎn)品上，林洪鈞一般選擇采用“核心-衛(wèi)星”，即以固收投資作為底倉配置，多個衛(wèi)星策略作為輔助，如二級市場選股策略，套利策略、打新策略、定增策略等，產(chǎn)品的主要風(fēng)險收益特征由核心策略決定，衛(wèi)星策略起到增強(qiáng)作用且不同衛(wèi)星策略之間相關(guān)性較低，這一方法論好處在于通過嚴(yán)格的倉位限定和建立不同投資標(biāo)的、策略分散投資，顯著降低投資組合波動的風(fēng)險。

在二級市場策略上，以“產(chǎn)業(yè)為矛，多策略為盾”為核心邏輯，更多從產(chǎn)業(yè)邏輯和個股性價比的角度去考慮產(chǎn)品的配置方向，盡量排除宏觀風(fēng)險，分別考察個股的收益與回撤，減小歷史波動率對整體投資的影響，實(shí)現(xiàn)勝率的最大化。

對于“固收+”產(chǎn)品未來的發(fā)展方向，林洪鈞認(rèn)為，“固收+”未來必然會引入更多豐富的策略，二級市場的權(quán)益仍然是承受這類載體的最優(yōu)選擇，而這也正是公募權(quán)益優(yōu)勢體現(xiàn)的地方。

業(yè)績突出，回撤控制方顯英雄本色

基于對“固收+”策略的透徹理解和出色的投資能力，林洪鈞過往業(yè)績表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。

目前他旗下管理的嘉實(shí)鑫和一年持有期混合、嘉實(shí)穩(wěn)怡債券兩只基金，自成立以來均取得不錯的成績?；鸲ㄆ趫蟾骘@示，截至二季度末，他管理的嘉實(shí)鑫和一年持有期混合A成立以來凈值增長率達(dá)14.76%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)僅為3.98%，超額收益率高達(dá)10.78%。

而回溯到更早之前管理的產(chǎn)品業(yè)績，也同樣亮眼。以他曾管理的財通收益增強(qiáng)A為例，根據(jù)基金定期報告，在2018年9月14日至2021年10月22日其任職期間，分別實(shí)現(xiàn)了4.45%（2019）、25.78%（2020）以及16.29%（2021）的回報，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)分別為1.31%、-0.06%、2.10%。并且，該產(chǎn)品在海通證券近一年、近兩年、近三年業(yè)績排名分別為8/523、10/414、27/358，在偏債型基金中表現(xiàn)優(yōu)異（截至2021年12月末）。另外，林洪鈞曾擔(dān)綱管理的財通安瑞短債A在2020年海通業(yè)績排名中位列前3%（7/42）。

與傳統(tǒng)的債券基金相比，林洪鈞認(rèn)為，“固收+”產(chǎn)品在配置和操作上尤其注重對風(fēng)險回撤的控制。這種風(fēng)險控制幾乎貫穿整個投資過程，從事先的倉位限定、標(biāo)的和策略的分散投資、選擇高勝率資產(chǎn)、控制買點(diǎn)，到事中的強(qiáng)化交易紀(jì)律、動態(tài)評估勝率調(diào)整風(fēng)險預(yù)算，再到事后的總結(jié)、優(yōu)化等。同時，風(fēng)險控制也涵蓋了單個資產(chǎn)和組合資產(chǎn)兩個層面，單個資產(chǎn)層面綜合考慮前期高點(diǎn)回撤，嚴(yán)格制定不同回撤情況下的止損以及調(diào)倉操作標(biāo)準(zhǔn)。組合資產(chǎn)層面根據(jù)不同產(chǎn)品定位和市場環(huán)境設(shè)定組合風(fēng)險預(yù)算，按照多條閾值控制組合止損操作。

對于接下來中期股債市場走勢的看法，林洪鈞表示，債市中期看基本面震蕩向上，收益率可能略有上行壓力，但考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)產(chǎn)成品庫存比較高，經(jīng)濟(jì)沖高的幅度不會太大，收益率可能在四季度或明年上半年迎來下行拐點(diǎn)，因此策略上債券資產(chǎn)維持中性久期較優(yōu)。

股市正處在從“疫情好轉(zhuǎn)”向“經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)”切換的過程中，還需要動態(tài)觀察融資、投資、PMI等多維度數(shù)據(jù)，交叉驗(yàn)證。雖然市場已經(jīng)上漲較多，不排除震蕩回撤的可能，但仍然可以預(yù)期中期市場的方向是向上的，投資者此時布局以債打底、權(quán)益資產(chǎn)增厚收益的“固收+”產(chǎn)品正當(dāng)其時。

（注：數(shù)據(jù)來源基金定期報告。海通證券及銀河證券排名截至2021年12月末，分類為偏債債券型。林洪鈞于2018/9/14-2021/10/22管理財通收益增強(qiáng)，林洪鈞任職期間完整業(yè)績及比較基準(zhǔn)2018(-1.28%/4.79%), 2019(4.45%/1.31%), 2020(25.78%/-0.06%)，2021(16.29%/2.10%)，基準(zhǔn)為中債綜合指數(shù)收益率。財通收益增強(qiáng)任職情況：焦慶2015-12-25管理至2016-04-21，張亦博2015-12-25管理至2018-09-26，林洪鈞2018-09-14管理至2021-10-22，楊燁超2020-05-14管理至今。）