全球金融市場(chǎng)并不平靜。

加息狂潮之下，全球金融市場(chǎng)遭遇巨變。其中，債券市場(chǎng)受到的沖擊尤為劇烈，追蹤政府債、公司債總回報(bào)的彭博全球綜合指數(shù)持續(xù)下跌，相比2021年的峰值，已累計(jì)下跌超20%，創(chuàng)出了自1990年創(chuàng)立以來(lái)的最大跌幅，已經(jīng)進(jìn)入熊市。華爾街機(jī)構(gòu)認(rèn)為，長(zhǎng)達(dá)40年的全球債券大牛市正式宣告終結(jié)。

除了債券以外，其他金融資產(chǎn)也遭遇了拋售潮，據(jù)彭博市場(chǎng)指數(shù)顯示，今年8月全球主要金融資產(chǎn)全線(xiàn)下跌，跨資產(chǎn)投資者經(jīng)歷了1981年以來(lái)最慘淡的一個(gè)月。面對(duì)這場(chǎng)風(fēng)暴，著名價(jià)值投資大師、資管公司GMO聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席策略師杰里米·格蘭瑟姆在最新的報(bào)告中警告稱(chēng)，目前美股和其他資產(chǎn)的“超級(jí)泡沫”似乎正在進(jìn)入破裂前的最后階段，一場(chǎng)史詩(shī)級(jí)的崩盤(pán)即將來(lái)臨。

關(guān)鍵時(shí)刻，美國(guó)最新的就業(yè)數(shù)據(jù)出爐。9月2日晚間，美國(guó)勞工部披露，美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加31.5萬(wàn)人，超出市場(chǎng)預(yù)計(jì)的30萬(wàn)人，美國(guó)8月失業(yè)率錄得3.7%，時(shí)隔7個(gè)月首次上升，高于預(yù)期的3.5%。其中，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)已連續(xù)第5個(gè)月超過(guò)預(yù)期，一定程度上顯示出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)熱度仍舊偏高，因此華爾街擔(dān)憂(yōu)，美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏或許不會(huì)停歇，9月的議息會(huì)議或?qū)⒃俣燃酉?5個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日美股收盤(pán)，三大指數(shù)再度集體下挫，納指大跌1.31%，已連續(xù)6個(gè)交易日下挫，是2019年8月初以來(lái)的首次。

40年牛市終結(jié)

以美聯(lián)儲(chǔ)為首的西方央行掀起的加息狂潮，在全球金融市場(chǎng)引發(fā)了一場(chǎng)超級(jí)風(fēng)暴。

其中，全球債券市場(chǎng)首當(dāng)其沖，追蹤政府債券、投資級(jí)公司債券總回報(bào)的彭博全球綜合指數(shù)（Bloomberg Global Aggregate Index）持續(xù)下跌，相比2021年的峰值，該指數(shù)的累計(jì)下跌幅度已超過(guò)20%，創(chuàng)出了自1990年創(chuàng)立以來(lái)的最大跌幅，已經(jīng)進(jìn)入熊市。

據(jù)彭博社報(bào)道，華爾街機(jī)構(gòu)人士指出，長(zhǎng)達(dá)40年的全球債券大牛市正式宣告終結(jié)。

在剛剛過(guò)去的8月，英國(guó)、德國(guó)的債券市場(chǎng)尤為慘烈。其中，對(duì)貨幣政策最敏感的英國(guó)、德國(guó)2年期國(guó)債收益率均創(chuàng)下了有記錄以來(lái)的最高單月增幅，國(guó)債價(jià)格持續(xù)大幅走低。

據(jù)歐洲最新披露的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月份通脹率升至9.1%，再度創(chuàng)下歷史新高，且高于市場(chǎng)預(yù)期。數(shù)據(jù)披露后，市場(chǎng)直接發(fā)出預(yù)警，歐洲央行將在9月再加息50個(gè)基點(diǎn)，進(jìn)一步打壓了全球債券市場(chǎng)。

更為罕見(jiàn)的是，全球股票市場(chǎng)正在與債券市場(chǎng)一同下挫，MSCI全球股票指數(shù)累計(jì)下跌16%，而摩根士丹利資本國(guó)際公司的全球股票指數(shù)跌幅更大，這一局面，令全球跨資產(chǎn)配置的投資者處境變得極其艱難。

今年以來(lái)，作為美國(guó)投資界經(jīng)典策略之一的60/40投資組合（即資金的60%投資于股市，40%投資于債券）累計(jì)下跌了15%，可能是2008年以來(lái)最嚴(yán)重的年度虧損。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，全球債券市場(chǎng)的危機(jī)或許仍未解除。首先是，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)出強(qiáng)烈警告，不會(huì)過(guò)早放松政策。當(dāng)前美國(guó)市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月議息會(huì)議上加息75個(gè)基點(diǎn)的幾率已升至70%。

中信證券明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期而言，美國(guó)薪資與通脹螺旋上升風(fēng)險(xiǎn)較高，若非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證該觀點(diǎn)，則存在美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性，十年期美債利率或因此進(jìn)一步上升。

與此同時(shí)，歐洲、韓國(guó)和新西蘭的其他央行行長(zhǎng)均警告稱(chēng)，利率將繼續(xù)穩(wěn)步上升。

除了加息，位于東京的資產(chǎn)管理公司One Co.的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kozo Koide警告稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)正在加速縮減資產(chǎn)負(fù)債表，這也會(huì)給債券價(jià)格增加更多下行壓力。

美股的崩盤(pán)警告

剛剛過(guò)去的8月，全球金融市場(chǎng)都遭遇了拋售潮。據(jù)彭博市場(chǎng)指數(shù)顯示，今年8月全球主要金融資產(chǎn)全線(xiàn)下跌，跨資產(chǎn)投資者經(jīng)歷了1981年以來(lái)最慘淡的一個(gè)月。

面對(duì)這一場(chǎng)風(fēng)暴，著名價(jià)值投資大師、資管公司GMO聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席策略師杰里米·格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）在最新的報(bào)告中警告稱(chēng)，目前美股和其他資產(chǎn)的“超級(jí)泡沫”似乎正在進(jìn)入破裂前的最后階段，一場(chǎng)史詩(shī)級(jí)的崩盤(pán)即將來(lái)臨。

Grantham認(rèn)為，美股的夏季反彈符合“超級(jí)泡沫”中熊市反彈的階段，而下一步將迎來(lái)泡沫的徹底破滅。

這篇報(bào)告發(fā)出后，便在華爾街引發(fā)熱議，因?yàn)镚rantham是華爾街知名金融市場(chǎng)泡沫研究專(zhuān)家，其曾成功預(yù)言了日本1989年股市崩盤(pán)、2000年網(wǎng)絡(luò)股泡沫崩盤(pán)與2008年次貸危機(jī)。

事實(shí)上，自美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾會(huì)議上放出“最強(qiáng)鷹”言論后，美股便持續(xù)下挫，標(biāo)普500指數(shù)再度跌破4000點(diǎn)重要關(guān)口，今年迄今跌幅已超17.6%；納斯達(dá)克指數(shù)更是2019年8月以來(lái)最慘走勢(shì)，連續(xù)6個(gè)交易日下挫，年內(nèi)跌幅已達(dá)26.7%。

Grantham在報(bào)告中進(jìn)一步警告稱(chēng)，當(dāng)前的“超級(jí)泡沫”的特征是多種資產(chǎn)大類(lèi)同時(shí)存在的危機(jī)，債市、房市和股市皆被嚴(yán)重高估，正迅速失去上漲動(dòng)能，大宗商品沖擊持續(xù)存在，美聯(lián)儲(chǔ)“鷹”聲四起。每一個(gè)周期都是不同和獨(dú)特的——但每一個(gè)歷史類(lèi)似現(xiàn)象都表明了，最糟糕的時(shí)刻尚未到來(lái)。

Grantham認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面開(kāi)始以令人驚訝的速度急劇惡化，俄烏沖突、糧食和能源危機(jī)、創(chuàng)紀(jì)錄的財(cái)政緊縮等多種利空因素并存，美股前景比上半年更為嚴(yán)峻。從長(zhǎng)期來(lái)看，廣泛而持久的糧食和資源短缺帶來(lái)威脅，而氣候破壞加快更是令其雪上加霜。

與此同時(shí)，華爾街策略分析師、摩根士丹利的Michael Wilson也發(fā)出警告稱(chēng)，投資者要做好最壞的準(zhǔn)備，因?yàn)槊拦扇匀粵](méi)有觸底。如果在美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸或者增長(zhǎng)衰退的情形下，標(biāo)普500指數(shù)的低點(diǎn)將為3400點(diǎn)，潛在下跌空間達(dá)14%，將再度創(chuàng)出新低。

Wilson表示，美股悲觀預(yù)期的主要原因是，美股上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的趨勢(shì)比預(yù)期的要差，市場(chǎng)觸底可能發(fā)生在今年9月至12月之間。

美國(guó)太平洋資管（Pimco）多資產(chǎn)策略投資組合經(jīng)理Erin Browne也認(rèn)為，從現(xiàn)在到2023年上半年，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息和消費(fèi)者支出疲軟擠壓企業(yè)利潤(rùn)，美國(guó)股市將面臨艱難時(shí)期。

一則關(guān)鍵數(shù)據(jù)出爐

北京時(shí)間9月2日晚間，美國(guó)勞工部公布的8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加31.5萬(wàn)人，創(chuàng)2021年4月以來(lái)最小增幅，但仍超出市場(chǎng)預(yù)計(jì)的30萬(wàn)人；美國(guó)8月失業(yè)率時(shí)隔7個(gè)月首次上升，錄得3.7%，高于預(yù)期的3.5%；勞動(dòng)參與率為62.4%，高于市場(chǎng)預(yù)期的62.2%，前值為62.1%。

其中，非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)已經(jīng)是連續(xù)第5個(gè)月超過(guò)預(yù)期，在一定程度上顯示出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的熱度仍超預(yù)期，因此華爾街擔(dān)憂(yōu)，美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏或許不會(huì)停歇。

另外，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局表示，8月顯著的就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)主要在專(zhuān)業(yè)和商業(yè)服務(wù)、醫(yī)療保健和零售貿(mào)易，分別新增就業(yè)6.8萬(wàn)人、4.8萬(wàn)人、4.4萬(wàn)人。與此同時(shí)，8月制造業(yè)新增就業(yè)2.2萬(wàn)人；金融業(yè)新增就業(yè)1.7萬(wàn)人；批發(fā)貿(mào)易新增就業(yè)1.5萬(wàn)人，回到了疫情前的水平。

需要指出的是，剛剛披露的這份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告是，美聯(lián)儲(chǔ)9月決議前的最后一份美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)，因此華爾街對(duì)這一報(bào)告的重視程度遠(yuǎn)超尋常。在非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布前夕，美股市場(chǎng)接連遭遇重挫，納指更是連跌5日。

在這份關(guān)鍵數(shù)據(jù)公布后，盡管市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的押注有所降低，美聯(lián)儲(chǔ)掉期顯示，市場(chǎng)定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)終端利率降至3.91%。但美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75個(gè)基點(diǎn)的幾率仍接近50%。當(dāng)日美股收盤(pán)，三大指數(shù)再度集體下挫，納指大跌1.31%，已連續(xù)6個(gè)交易日下挫，是2019年8月初以來(lái)的首次。

很顯然，這份“喜憂(yōu)參半”的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，無(wú)法動(dòng)搖美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的決心。當(dāng)前，聯(lián)邦基金期貨交易員仍然預(yù)期，市場(chǎng)需求對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言似乎仍然強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)于9月加息75個(gè)基點(diǎn)的概率仍然較高。

畢馬威、美國(guó)銀行均認(rèn)為，盡管到目前為止，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍然保持著強(qiáng)勁趨勢(shì)，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)造成影響，就業(yè)市場(chǎng)可能正處于降溫的拐點(diǎn)，月度新增就業(yè)數(shù)據(jù)將在明年初開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)值。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對(duì)：姚遠(yuǎn)