本報(bào)記者 任威 夏欣 上海報(bào)道

近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管部發(fā)布2022年第6期機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)（以下簡(jiǎn)稱“監(jiān)管通報(bào)”）劍指基金投資風(fēng)格漂移、指數(shù)產(chǎn)品設(shè)計(jì)把關(guān)不嚴(yán)等諸多問(wèn)題。

而且，證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管部已指導(dǎo)地方證監(jiān)局依規(guī)嚴(yán)肅問(wèn)責(zé)相關(guān)機(jī)構(gòu)及責(zé)任人員。其中，對(duì)多家基金管理人采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施，并對(duì)責(zé)任人員出具警示函；對(duì)多家基金托管人采取責(zé)令改正或出具警示函的行政監(jiān)管措施，并對(duì)責(zé)任人員進(jìn)行談話提醒。

股票入庫(kù)審批不嚴(yán)格

監(jiān)管通報(bào)披露，2021年以來(lái)，證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管部組織證監(jiān)局對(duì)基金管理人和基金托管人的投資管理行為和投資監(jiān)督履職情況進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)檢查。經(jīng)查，該部發(fā)現(xiàn)部分基金管理人存在風(fēng)格庫(kù)內(nèi)控管理缺失、投資比例違反基金合同約定等問(wèn)題，部分基金托管人存在基金投資風(fēng)格監(jiān)督履職不充分等問(wèn)題。

具體來(lái)看，在基金管理人方面，一共列舉了五大主要問(wèn)題，包括構(gòu)建或更新風(fēng)格庫(kù)不及時(shí)、股票入庫(kù)審批不嚴(yán)格、股票入庫(kù)程序履行不到位、合規(guī)管理不到位、指數(shù)產(chǎn)品設(shè)計(jì)把關(guān)不嚴(yán)。

對(duì)于構(gòu)建或更新風(fēng)格庫(kù)不及時(shí)的情況，監(jiān)管通報(bào)具體指出，部分基金管理人未在基金產(chǎn)品成立后及時(shí)構(gòu)建股票風(fēng)格庫(kù)，或者未及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)及個(gè)股情況將不再符合基金合同約定的股票剔除風(fēng)格庫(kù)等。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心相關(guān)人士對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者解釋，股票的風(fēng)格是指一類股票基于某種共有特性所表現(xiàn)出的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

目前，天相投顧基金評(píng)價(jià)中心在權(quán)益類風(fēng)格診斷模型中劃分了九大類風(fēng)格因子，分別是價(jià)值因子、成長(zhǎng)因子、規(guī)模因子、收益因子、盈利因子、質(zhì)量因子、波動(dòng)率因子、流動(dòng)性因子以及動(dòng)量因子，對(duì)股票和股票基金的風(fēng)格進(jìn)行診斷并定期更新。

“上市公司股票在行業(yè)、主題、規(guī)模、估值水平等多個(gè)維度都可能具有不同的特征，在投資過(guò)程中能夠通過(guò)這些特征對(duì)個(gè)股進(jìn)行評(píng)估，因此可以形成風(fēng)格庫(kù)。若風(fēng)格庫(kù)構(gòu)建或更新不及時(shí)，可能導(dǎo)致管理人投資過(guò)程中對(duì)個(gè)股的評(píng)估出現(xiàn)偏差，進(jìn)而出現(xiàn)最終的投資決策偏離契約約定。”濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心劉思妍表示。

“基金的股票風(fēng)格庫(kù)是指符合基金投資風(fēng)格的一類股票的集合，也被認(rèn)為是基金投資標(biāo)的的備選池?！碧煜嗤额櫹嚓P(guān)人士表示，構(gòu)建或更新風(fēng)格庫(kù)不及時(shí)一方面不利于基金篩選投資標(biāo)的，另一方面可能導(dǎo)致基金從股票風(fēng)格庫(kù)中篩選出的標(biāo)的本身風(fēng)格已經(jīng)不再符合基金合同的約定，造成基金的“風(fēng)格漂移”。

監(jiān)管通報(bào)列舉的基金管理人存在的問(wèn)題還包括：股票入庫(kù)審批不嚴(yán)格。部分基金管理人在入庫(kù)審批環(huán)節(jié)未嚴(yán)格按照基金合同約定，對(duì)擬入庫(kù)股票是否屬于基金投資范圍進(jìn)行深入分析；股票入庫(kù)程序履行不到位。個(gè)別基金管理人未經(jīng)審批即將指數(shù)成份股全部納入風(fēng)格庫(kù)，或者個(gè)別股票在風(fēng)控部門明確出具反對(duì)意見(jiàn)情況下仍完成入庫(kù)審批。

“導(dǎo)致股票入庫(kù)審批不嚴(yán)格、入庫(kù)程序履行不到位出現(xiàn)的原因可能有兩方面：一是基金管理人未形成一套有效的股票入庫(kù)、篩選和出庫(kù)的流程；二是盡管已經(jīng)制定流程，但在實(shí)際工作中并未嚴(yán)格執(zhí)行?！碧煜嗤额櫹嚓P(guān)人士告訴記者。

在上述人士看來(lái)，這些問(wèn)題會(huì)使得股票風(fēng)格庫(kù)滯后于市場(chǎng)，可供投資的標(biāo)的減少，不利于基金管理人投資。此外，還容易導(dǎo)致不符合要求的股票進(jìn)入風(fēng)格庫(kù)，使基金投資產(chǎn)生“風(fēng)格漂移”，損害持有人的利益。

劉思妍認(rèn)為，股票入庫(kù)審批不嚴(yán)格、入庫(kù)程序履行不到位可能會(huì)使股票的風(fēng)格劃分出現(xiàn)錯(cuò)誤，造成入庫(kù)股票與基金的投資范圍不符，增加投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，不利于公募基金行業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

近年來(lái)隨著細(xì)分領(lǐng)域的指數(shù)基金產(chǎn)品層出不窮，指數(shù)基金迎來(lái)發(fā)展的黃金期。監(jiān)管通報(bào)也指出了指數(shù)基金發(fā)展中存在的相關(guān)問(wèn)題：“指數(shù)產(chǎn)品設(shè)計(jì)把關(guān)不嚴(yán)。個(gè)別基金管理人未對(duì)指數(shù)編制方案進(jìn)行充分盡調(diào)，持續(xù)跟蹤管理不到位。”

天相數(shù)據(jù)顯示，主題行業(yè)的股票ETF規(guī)模從2018年年末的823億元已經(jīng)上升至2022年6月30日時(shí)的4793億元，規(guī)模增長(zhǎng)了近5倍。

天相投顧相關(guān)人士表示，細(xì)分領(lǐng)域的指數(shù)基金快速發(fā)展使得基金風(fēng)格細(xì)分程度增加，有利于增加投資者的選擇，滿足投資者的偏好；其快速發(fā)展也使得許多基金管理人盲目追求熱點(diǎn)，追求短期效益，對(duì)相關(guān)指數(shù)的研究不夠深入，指數(shù)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)較為粗糙，管理人后續(xù)對(duì)于指數(shù)的持續(xù)管理跟蹤不到位等情況的發(fā)生，這將損害投資者利益。

劉思妍分析，隨著公募基金規(guī)模的擴(kuò)大，指數(shù)基金的數(shù)量也越來(lái)越多，指數(shù)基金在快速發(fā)展的同時(shí)也存在同質(zhì)化嚴(yán)重的問(wèn)題，所以基金公司為了豐富基金產(chǎn)品，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，積極布局細(xì)分領(lǐng)域，但是細(xì)分領(lǐng)域跟蹤指數(shù)的成份股相對(duì)較少，投資者的選股范圍也被縮小，因此基金投資分散風(fēng)險(xiǎn)的能力被弱化，細(xì)分領(lǐng)域指數(shù)基金的波動(dòng)率相對(duì)較高。

禁止“蹭熱點(diǎn)”“炒噱頭”

對(duì)于基金托管人，證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管部也指出相關(guān)問(wèn)題。一是內(nèi)控制度不完善。部分基金托管人未針對(duì)投資風(fēng)格監(jiān)督制定相關(guān)制度和流程。二是獲取風(fēng)格庫(kù)不及時(shí)。部分基金托管人未在基金產(chǎn)品成立后及時(shí)從基金管理人處獲取風(fēng)格庫(kù)。三是風(fēng)格庫(kù)監(jiān)督不盡責(zé)。部分基金托管人在取得風(fēng)格庫(kù)后，未對(duì)風(fēng)格庫(kù)中的股票是否符合基金合同約定主題進(jìn)行基本判斷和識(shí)別。

對(duì)于基金風(fēng)格漂移問(wèn)題，監(jiān)管從多維度對(duì)基金管理人和基金托管人提出具體要求。

在基金管理人方面，提出的要求包括：完善產(chǎn)品設(shè)計(jì)、加強(qiáng)投資管理、健全內(nèi)部控制。

關(guān)于完善產(chǎn)品設(shè)計(jì)，證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管部認(rèn)為，基金管理人應(yīng)當(dāng)全面從嚴(yán)加強(qiáng)基金產(chǎn)品命名規(guī)范，禁止“蹭熱點(diǎn)”“炒噱頭”；產(chǎn)品名稱明確顯示投資方向/主題的，應(yīng)當(dāng)在基金合同中明確清晰約定方向、主題所涉風(fēng)格特征、行業(yè)范圍和選股標(biāo)準(zhǔn)，且所涉行業(yè)應(yīng)當(dāng)與主題具有直接相關(guān)性，慎用“未來(lái)”“可能”“間接”等含糊表述。

證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管部還要求基金公司規(guī)范審慎選取與基金主題相關(guān)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)具備準(zhǔn)確性、客觀性和高度相關(guān)性；對(duì)指數(shù)產(chǎn)品所選用的指數(shù)嚴(yán)格把關(guān)，確保指數(shù)編制機(jī)構(gòu)的編制方案符合法規(guī)要求。

天相投顧相關(guān)人士認(rèn)為，加強(qiáng)基金產(chǎn)品命名規(guī)范有利于限制基金名稱與基金真實(shí)投資嚴(yán)重不一致的情況，減少基金的“風(fēng)格漂移”，增強(qiáng)基金產(chǎn)品的配置工具屬性強(qiáng)度。

同時(shí)，“上述要求還可以保護(hù)投資者以及維護(hù)市場(chǎng)秩序，”天相投顧相關(guān)人士表示，一方面使得投資者的投資偏好能夠得到真實(shí)的滿足，避免出現(xiàn)投資者投資意愿與真實(shí)投資標(biāo)的嚴(yán)重不符的情況。相關(guān)規(guī)定也有利于后續(xù)FOF、基金投顧等業(yè)務(wù)的發(fā)展，降低專業(yè)機(jī)構(gòu)在盡調(diào)過(guò)程中的信息成本。另一方面有利于凈化市場(chǎng)風(fēng)氣，減少管理人追逐短期利益、夸大投資投向及蹭熱點(diǎn)等行為，營(yíng)造合規(guī)、誠(chéng)信的投資市場(chǎng)環(huán)境。

“很多不熟悉基金產(chǎn)品的普通投資者對(duì)基金產(chǎn)品的直觀認(rèn)知來(lái)自于基金名稱，如果不對(duì)基金命名規(guī)范進(jìn)行嚴(yán)格限制，可能會(huì)對(duì)這部分投資者造成誤導(dǎo)?！眲⑺煎麖?qiáng)調(diào)。

劉思妍表示，從嚴(yán)加強(qiáng)基金產(chǎn)品命名規(guī)范強(qiáng)調(diào)了公募基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資管理的規(guī)范性，引導(dǎo)提高基金公司新發(fā)產(chǎn)品的嚴(yán)謹(jǐn)性，也能夠一定程度上減少持倉(cāng)方向與基金名稱不符導(dǎo)致的風(fēng)格漂移現(xiàn)象，降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。

在加強(qiáng)投資管理和健全內(nèi)部控制方面，證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管部要求基金管理人應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照法律法規(guī)規(guī)定和基金合同約定及時(shí)構(gòu)建、更新基金投資風(fēng)格股票庫(kù)， 股票入庫(kù)應(yīng)當(dāng)逐級(jí)履行審批程序等。

證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管部還提出，基金管理人應(yīng)當(dāng)建立健全主題基金內(nèi)部管理制度，理順和完善貫穿產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資管理、風(fēng)險(xiǎn)控制和合規(guī)管理的全鏈條機(jī)制；加強(qiáng)投資人員投資行為約束，切實(shí)建立長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，優(yōu)化內(nèi)部考核制度，將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)偏離程度納入考核范疇；持續(xù)加強(qiáng)合規(guī)管理，嚴(yán)格落實(shí)相關(guān)合規(guī)要求，確?；鹜顿Y管理合規(guī)運(yùn)作；深入推進(jìn)行業(yè)文化建設(shè)，將“堅(jiān)守契約誠(chéng)信精神、切實(shí)履行信義義務(wù)”落到工作實(shí)處。

此外，證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管部還對(duì)基金托管人提出：完善制度流程、審核產(chǎn)品設(shè)計(jì)、加強(qiáng)投資監(jiān)督、推進(jìn)系統(tǒng)建設(shè)四方面要求。