權(quán)益市場(chǎng)哪些領(lǐng)域可長(zhǎng)期布局？科技賽道應(yīng)有一席。近十年來(lái)，A股科技板塊多數(shù)子行業(yè)獲得了較為豐厚的收益率，Wind數(shù)據(jù)顯示，截止2022年7月31日，光伏設(shè)備、電池、半導(dǎo)體、自動(dòng)化設(shè)備這些申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)的近10年年化收益率分別為28.01%、27.24%、21.62%、19.90%，均大幅跑贏滬深300、中證500等寬基指數(shù)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2012.8.1至2022.7.31；申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類）

近十年年化收益率：部分科技子行業(yè)VS寬基指數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2012.8.1至2022.7.31；申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類

科技賽道之所以值得長(zhǎng)期投資，原因之一是科技行業(yè)發(fā)展從未止步?；赝^(guò)去，從互聯(lián)網(wǎng)到移動(dòng)支付，從新能源汽車到無(wú)人駕駛，從高鐵到清潔能源，中國(guó)在科技領(lǐng)域的長(zhǎng)足進(jìn)步深刻改變著人們的工作與生活，也總能讓產(chǎn)業(yè)發(fā)生天翻地覆的變化?？萍纪顿Y，充滿魅力。

百年未有的大變局之下，我國(guó)的科技與產(chǎn)業(yè)革命按下加速鍵。但科技投資本身就比較復(fù)雜，技術(shù)迭代充滿未知，我們無(wú)法通過(guò)簡(jiǎn)單的“追熱點(diǎn)”就獲得成績(jī)。在當(dāng)下極具不確定性的環(huán)境下，科技投資更是道阻且長(zhǎng)。要抓住科技領(lǐng)域的確定性，需要經(jīng)驗(yàn)和時(shí)間，更需要成熟且經(jīng)過(guò)市場(chǎng)反復(fù)檢驗(yàn)的投資框架。

《孫子兵法·兵勢(shì)篇》中提到“凡戰(zhàn)者，以正合，以奇勝”。銀華基金旗下的科技女將向伊達(dá)所堅(jiān)持的“守正出奇”投資框架，與之不謀而合。

“守正出奇”策略蘊(yùn)含著向伊達(dá)對(duì)科技行業(yè)的深刻洞察，一方面，在較為成熟的科技領(lǐng)域，大的科技公司有著規(guī)模資源效應(yīng)，有較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和較深的護(hù)城河，守正龍頭公司有望獲得確定性；另一方面，因?yàn)榭萍碱I(lǐng)域的特點(diǎn)之一是“變化”，小的科創(chuàng)成長(zhǎng)公司也有突圍的機(jī)會(huì)，關(guān)注這些變化，有望出奇制勝。

守正成長(zhǎng)龍頭，打好基礎(chǔ)底倉(cāng)

雖然是科技成長(zhǎng)型基金經(jīng)理，但向伊達(dá)非常注重投資的安全邊際，努力控制組合波動(dòng)和回撤。基于此，“守正”是向伊達(dá)投資策略中的基礎(chǔ)盤。守正出奇是一種應(yīng)對(duì)變化的投資策略，其中“守正”是固本，簡(jiǎn)單來(lái)講，就是抓住行業(yè)中的高確定性標(biāo)的，并堅(jiān)持重點(diǎn)關(guān)注持有。

根據(jù)滲透率的不同，向伊達(dá)將科技成長(zhǎng)行業(yè)的發(fā)展分為三個(gè)時(shí)期：創(chuàng)新導(dǎo)入期、創(chuàng)新爆發(fā)期、創(chuàng)新成熟期。她坦言，“縱觀這三個(gè)階段，我們最喜歡的當(dāng)然是中間這個(gè)階段了，爆發(fā)期的好行業(yè)好公司。我們對(duì)這一階段的行業(yè)，一般采取的投資策略就是守正，重點(diǎn)關(guān)注龍頭。”

創(chuàng)新爆發(fā)期階段，為什么重點(diǎn)關(guān)注龍頭具有相對(duì)確定性？

向伊達(dá)表示，行業(yè)滲透率介于10-60%之間，進(jìn)入創(chuàng)新的爆發(fā)期，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化之后各個(gè)細(xì)分賽道龍頭會(huì)逐漸顯現(xiàn)。目前一些相對(duì)成熟的高科技行業(yè)，比如半導(dǎo)體、電動(dòng)車、人工智能等，就處于這個(gè)階段，在這些領(lǐng)域的某些子行業(yè)，一些公司逐漸建立起技術(shù)、品牌、渠道壁壘，核心競(jìng)爭(zhēng)力突出，有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。

再舉個(gè)具體的例子，在電動(dòng)車行業(yè)，向伊達(dá)認(rèn)為電池環(huán)節(jié)是最有差異化、議價(jià)權(quán)的環(huán)節(jié)，而對(duì)比收入體量、客戶合作深度、市場(chǎng)份額等等，電池行業(yè)的龍頭公司已經(jīng)與其他參與者漸漸拉開(kāi)差距，而且在供應(yīng)鏈管理能力、研發(fā)實(shí)力等“護(hù)城河”的積累上，這種領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)有望越來(lái)越大。因此，持倉(cāng)電池行業(yè)的龍頭，更有確定性。

向伊達(dá)也坦言，采取這種“守正”的策略意味著會(huì)放棄一些階段性的機(jī)會(huì)，比如因?yàn)殡A段性、季度性的供需錯(cuò)配導(dǎo)致的漲價(jià)機(jī)會(huì)，但是在格局清晰、快速成長(zhǎng)的行業(yè)中，重倉(cāng)“守正”的策略可以讓在中期不犧牲收益率的情況下，降低組合的回撤。

出奇潛力賽道，攫取超額收益

不過(guò)，在向伊達(dá)看來(lái)，市場(chǎng)對(duì)龍頭股的研究非常充分，甚至是信息爆炸的，對(duì)于“守正”的龍頭公司，基金經(jīng)理在80%的時(shí)間里選擇都一樣，可以做出差異化選擇的只有20%的時(shí)間。如何攫取更多超額收益？向伊達(dá)的選擇是出奇潛力賽道，她會(huì)用主要倉(cāng)位配置創(chuàng)新成熟期的龍頭，但會(huì)將更多精力花在創(chuàng)新導(dǎo)入期的行業(yè)中。

“創(chuàng)新導(dǎo)入期”是科技行業(yè)發(fā)展所處的第一階段，滲透率一般在10個(gè)點(diǎn)以下，行業(yè)處于初期發(fā)展階段。這時(shí)候的供給側(cè)格局“百花齊放”，很多公司會(huì)基于已有的一兩點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，切入到產(chǎn)業(yè)鏈里面。此時(shí)如果能夠挖掘出這些行業(yè)中的“好公司”，往往能夠帶來(lái)更多超額收益。

向伊達(dá)表示，第一階段孕育期的行業(yè)，是好行業(yè)，但好公司、壞公司都有?！耙?yàn)樗┙o側(cè)格局還在變化，有一些不確定性，它一般缺乏市場(chǎng)耳熟能詳?shù)凝堫^公司。市場(chǎng)對(duì)于這樣行業(yè)的認(rèn)知，往往是存在一些認(rèn)知差。如果我們能夠比市場(chǎng)早一點(diǎn)認(rèn)知到這個(gè)行業(yè)，它未來(lái)滲透率爆發(fā)的必然性，就有能夠做左側(cè)投資的機(jī)會(huì)?！?/p>

在此階段，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈“野蠻生長(zhǎng)”，未來(lái)哪些公司能夠成長(zhǎng)為龍頭，還很難看得清晰。一旦投入錯(cuò)誤，可能會(huì)帶來(lái)比較大的損失。那么，向伊達(dá)將如何采用“出奇”策略？對(duì)于這些行業(yè)，向伊達(dá)的持股不會(huì)太集中，而是會(huì)分散化個(gè)股配置、降低個(gè)股的權(quán)重，在多環(huán)節(jié)都布局，并且后續(xù)密切跟蹤變化。

2021年3月，國(guó)內(nèi)一些省市開(kāi)始推強(qiáng)制儲(chǔ)能，彼時(shí)市場(chǎng)關(guān)注比較少，向伊達(dá)卻敏銳地察覺(jué)到了這一風(fēng)向。她找到一些產(chǎn)業(yè)內(nèi)的專家及電力運(yùn)營(yíng)商了解情況，結(jié)合海外經(jīng)驗(yàn)，對(duì)儲(chǔ)能行業(yè)進(jìn)行全面研究和梳理后，隨即配置了儲(chǔ)能這一板塊，“那時(shí)候是比較舒服的左側(cè)位置，我買的時(shí)候大多是十幾倍的估值，最貴的一只也才20多倍的估值”。

通過(guò)守正出奇的策略，一方面，向伊達(dá)筑好基本盤，把握科技投資的相對(duì)確定性，另一方面，伺機(jī)而動(dòng)，出奇挖掘新興產(chǎn)業(yè)，提高組合收益彈性。通過(guò)這種均衡配置，向伊達(dá)管理的投資組合獲得了較好的長(zhǎng)期回報(bào)。基金二季報(bào)顯示，截至2022年6月30日，向伊達(dá)掌舵的銀華盛利A近三年累計(jì)上漲173.97%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為12.07%。

成熟經(jīng)驗(yàn)積累的基礎(chǔ)上，擬由向伊達(dá)擔(dān)綱的新基——銀華核心動(dòng)力精選混合（A類015035；C類015036）正在發(fā)行中，向伊達(dá)表示，會(huì)繼續(xù)堅(jiān)守成長(zhǎng)行業(yè)，根據(jù)企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)的不同發(fā)展階段，繼續(xù)采取“守正出奇”的投資策略。日月光華，年歲更迭?；仡欉^(guò)去，科技創(chuàng)新照亮前行路；展望未來(lái)，科學(xué)探索永不止步。如果你也認(rèn)可科技領(lǐng)域的投資魅力，不妨借道這只新基守正出奇，長(zhǎng)期布局。

向伊達(dá)履歷:碩士學(xué)位。2013年2月加入銀華基金,歷任研究部助理行業(yè)研究員、行業(yè)研究員、研究組長(zhǎng)、投資管理一部投資經(jīng)理助理、投資管理一部基金經(jīng)理助理?，F(xiàn)任投資管理一部基金經(jīng)理?，F(xiàn)管理基金如下：銀華盛利混合型發(fā)起式（2019.12.11起）、銀華戰(zhàn)略新興靈活配置定期開(kāi)放（2022.4.27起）。

銀華盛利混合型發(fā)起式于2018年12月13日成立，2019年、2020年、2021年、自成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率為45.66%、72.02%、45.28%、224.38%，同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為18.34%、12.51%、0.03%、24.21%。

銀華戰(zhàn)略新興靈活配置定期開(kāi)放于2015年8月27日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率依次為28.24%、-22.76%、53.54%、55.85 %、-2.82%、94.10% 。同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率依次為6.18%、6.18%、6.00%、6.00 %、6.00%、49.89%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，2022.6.30）

溫馨提示：

投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鹗且环N長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來(lái)的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失。

您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，銀華基金管理股份有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

一、依據(jù)投資對(duì)象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

二、基金在投資運(yùn)作過(guò)程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開(kāi)放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開(kāi)放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過(guò)基金總份額的一定比例（開(kāi)放式基金為百分之十，定期開(kāi)放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無(wú)法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

四、特殊類型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示

銀華盛利、銀華核心動(dòng)力選擇將部分基金資產(chǎn)投資于港股通標(biāo)的股票，或選擇不將基金資產(chǎn)投資于港股通標(biāo)的股票，基金資產(chǎn)并非必然投資港股通標(biāo)的股票?；鹳Y產(chǎn)投資港股通標(biāo)的股票可能使基金面臨港股通交易機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，包括港股市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)（港股市場(chǎng)實(shí)行T+0回轉(zhuǎn)交易，且對(duì)個(gè)股不設(shè)漲跌幅限制，港股股價(jià)可能表現(xiàn)出比A股更為劇烈的股價(jià)波動(dòng)）、匯率風(fēng)險(xiǎn)（匯率波動(dòng)可能對(duì)基金的投資收益造成損失）、港股通機(jī)制下交易日不連貫可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)（在內(nèi)地開(kāi)市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及時(shí)賣出，可能帶來(lái)一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）等。具體詳見(jiàn)基金招募說(shuō)明書(shū)中“風(fēng)險(xiǎn)揭示”章節(jié)。

五、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。銀華基金管理股份有限公司提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、基金由銀華基金管理股份有限公司依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）許可注冊(cè)?；鸬幕鸷贤?、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要已通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人網(wǎng)站www.yhfund.com.cn進(jìn)行了公開(kāi)披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于基金沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。